银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告(gào)显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济(jì)数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美(měi)国商业银(yín)行危机主要(yào)是资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积(jī)极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不(bù)面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大(dà)，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今年(nián)可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会(huì)有超预期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是(shì)向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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