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一天一瓶可乐算过量吗,可乐建议几天喝一次

一天一瓶可乐算过量吗,可乐建议几天喝一次 东吴宏观:如果今年“一带一路”出口增速保持在6%以上,增量上可能对冲美欧日出口下滑

  “一(yī)带一路(lù)”对冲(chōng)欧(ōu)美(měi)拖(tuō)累(lèi)无疑是(shì)2023年(nián)出口最大的看(kàn)点。即使考虑去年(nián)的低基数,4月的出口增速也不赖,与韩国、越南等(děng)邻国形成鲜(xiān)明(míng)对比;拉动方面(miàn),“一带一路”国家成为主角(jiǎo),欧(ōu)美(měi)发达经(jīng)济体整体(tǐ)偏弱。今年(nián)1-4月(yuè)“一(yī)带一路”国家在中(zhōng)国(guó)出口的份额约为36.0%超过美欧日(34.3%),粗略(lüè)计算,如(rú)果今年“一带一路”出口(kǒu)增速保持(chí)在6%以上(shàng),那么在增量上就可能对冲美欧日(rì)出口的下滑(huá),使(shǐ)得全(quán)年2023年全年的出(chū)口增速(sù)转(zhuǎn)正。

  4 月(yuè)出口:“一带一路”的对冲力(lì)量有(yǒu)多大?(东吴(wú)宏观团队)

  4 月出口:“一带一路”的对(duì)冲力量有多大?(东(dōng)吴宏观团队(duì))

  从整体看,3、4月份的数据再次验证,当前观察的(de)中国的出口“不看港(gǎng)口,不看韩(hán)、越”。港口数据(jù)和韩国、越南出口(kǒu)通胀作为传(chuán)统观察中国(guó)出(chū)口增速的(de)重要指标(biāo),但(dàn)随着中国出口(kǒu)结构向“一带一路(lù)”国(guó)家转(zhuǎn)移,其对(duì)中国(guó)出口的指示作用(yòng)逐渐下降。一方面,由于多数“一带一路”国家偏向内(nèi)陆,汽车、火车等陆(lù)路(lù)运(yùn)输占比和增速快速上升,导致港口数据与实(shí)际出口增速持续偏离,另一方面,以往韩国(guó)、越南出口增速与中国出(chū)口基本保持统一趋(qū)势,但由(yóu)于产(chǎn)品结构差异,2023年(nián)以来(lái)两者产生较大(dà)背离。出口(kǒu)结(jié)构性(xìng)变化(huà)背景下(xià),传统观察框(kuāng)架适用(yòng)性(xìng)减弱(ruò),信息(xī)的噪音和预期的波动可(kě)能加大。

  4 月出口:“一带一路”的对冲(chōng)力量(liàng)有多大(dà)?(东吴宏(hóng)观(guān)团队)

  国别(bié)方面,擘画外贸蓝(lán)图的突破口仍在于(yú)“一带一(yī)路”国家(jiā)。除低(dī)基数影(yǐng)响之(zhī)外,4月对(duì)俄出口的(de)高增反(fǎn)映“一带(dài)一(yī)路”贸(mào)易(yì)持续(xù)活跃,沿路经济带仍是我国稳外(wài)贸的“抓手”。4月对东盟出口增速暂时(shí)回落,不过整体来(lái)看,自2022年初以来“俄+东盟升(shēng)、欧美降”的趋势加速,日韩份额保持稳(wěn)定。

  4 月出口(kǒu):“一带一路”的(de)对(duì)冲力量有多(duō)大(dà)?(东吴(wú)宏观团(tuán)队)

  产品方面,4月出(chū)口结(jié)构继续(xù)延续“扬(yáng)长(zhǎng)避短”的属性(xìng)。中国(guó)4月汽车及机电出口金额维持强势,增速较3月进一步加快部分源于(yú)去年低基数原因,不过(guò)对同比的拉动(dòng)仍(réng)明(míng)显好于韩国,半导体(tǐ)出口跌幅则相较韩(hán)国更(gèng)加“温和”。从散(sàn)点图看,量价齐升的(de)汽车出口反映海外车(chē)市较高(gāo)景(jǐng)气度与产业链韧性仍可在一段时(shí)间(jiān)内支撑出(chū)口,而受全(quán)球半(bàn)导(dǎo)体周期影响(xiǎng),集(jí)成电路4月出口量与价格(gé)均(jūn)偏萎缩。

  4 月出口(kǒu):“一带(dài)一(yī)路(lù)”的对冲力量有多大?(东(dōng)吴宏观团队)

  4 月出口(kǒu):“一带一路(lù)”的对冲(chōng)力量有多大?(东吴(wú)宏观团队)

  那么,2023年出(chū)口最大的变数:“一(yī)带一路(lù)”的空间有多(duō)大(dà)?站(zhàn)在2022年年底,市(shì)场(chǎng)大多聚焦欧美经济衰(shuāi)退的(de)拖累,而聚光灯之外“一带一路”却在稳定外贸上发挥了越来(lái)越(yuè)重要的(de)作用,那么如何去(qù)评(píng)估这一空间有(yǒu)多大?

  一带一路(lù)出口背后存(cún)量(liàng)博弈。在(zài)全(quán)球经济和贸易放缓的(de)背景下,我国出口的韧性可能主要来自于(yú)存(cún)量的竞争——我们认为(wèi)很有可能是(shì)抢占欧美日韩(hán)在这些国家的进口(kǒu)份(fèn)额(é),2018年至2022年(nián),中国在一带一路(lù)沿线10国的进口份(fèn)额(é)上(shàng)涨了2.5%,同期欧美日(rì)韩下降(jiàng)了3.8%。

  4 月出口:“一带(dài)一(yī)路”的对(duì)冲力(lì)量有多大?(东吴宏观(guān)团队(duì))

  空间(jiān)有多大?保(bǎo)守估(gū)计拉动(dòng)2023年中国(guó)出(chū)口1个百分点。我们选取“一带一(yī)路”沿线65国(guó)中,中国出口(kǒu)规模最大的10个(gè)国家(jiā)(约占(zhàn)中国(guó)对“一带一路”沿线国家总出口的70%,以(yǐ)下简称10国(guó))。选取2009、2016、2001年的进口情(qíng)景来对标(biāo)2023年(nián)10国在悲观、中性(xìng)、乐观三种情(一天一瓶可乐算过量吗,可乐建议几天喝一次qíng)形下的进(jìn)口增速情况,同时参考2018至2022年欧(ōu)美日韩(hán)的年均(jūn)下跌份(fèn)额,假(jiǎ)设(shè)2023年10国对美(měi)欧日(rì)韩减少(shǎo)的进口份额中约60%被中国(guó)取(qǔ)代。

  结果(guǒ)显示,中性(xìng)条件下,“一带一路”10国2023年(nián)拉动中国出口增速约0.97%,此(cǐ)外(wài)根(gēn)据占(zhàn)比(10国占65国的70%),大致估算“一带一路(lù)”沿(yán)线65国(guó)拉动我国出口(kǒu)增速约(yuē)1.39%。

  在(zài)全球放(fàng)缓的背(bèi)景(jǐng)下,1个百分点并不少,我国全(quán)年出(chū)口增速(sù)可能略(lüè)高于0%。对欧美日(rì)等发达(dá)经济体出口增速预测,思(sī)路为在中(zhōng)国(guó)加入世界贸易组织(zhī)后、历次全球经济陷入衰退(tuì)或是经济(jì)增速(sù)大幅(fú)下行(xíng)(downturn)的时间段中,选(xuǎn)出具(jù)有参考意(yì)义的三年(nián),分(fēn)别(bié)作为中性、乐(lè)观和悲观情景作为参考(kǎo)。我们对(duì)于2023年(nián)的基(jī)准假(jiǎ)设为美(měi)欧(ōu)有(yǒu)可能在下半年陷入(rù)温和衰退,我们选择2009(全(quán)球金(jīn)融(róng)危机(jī))、2016(美国(guó)紧缩后(hòu)的(de)全(quán)球经(jīng)济放缓)、2001(科网泡沫破裂,全球经济温和放缓(huǎn))分别(bié)作为悲观(guān)、中性和乐观情景。根据(jù)预测,中性假设下,2023年欧美日韩(hán)拖(tuō)累我国(guó)出(chū)口增(zēng)速约-1.9个百分(fēn)点。

  4 月出口:“一(yī)带一路(lù)”的对(duì)冲(chōng)力量有多大?(东吴(wú)宏观团队)

  假设(shè)对其余国家(jiā)(在(zài)我(wǒ)国(guó)出口中约(yuē)占26%)出口增速预(yù)测(cè)按照IMF对(duì)2023年世界(jiè)商品贸易数量增速预(yù)测即1.5%计算,并考虑(lǜ)价(jià)格因素,使(shǐ)用IMF对我(wǒ)国(guó)2023年GDP平减指数同比预测(cè)(0.96%),计算得出其余国(guó)家拉动我国出口增速约0.64个(gè)百分点。因此,中(zhōng)性假设下2023年我(wǒ)国出口(kǒu)增速约为0.13%(图11)。

  4 月出口:“一带一路(lù)”的对(duì)冲力量有(yǒu)多(duō)大?(东(dōng)吴宏观(guān)团队)

  测算存(cún)在低估的风险,主(zhǔ)要来自于两个方面:数据(jù)口径差异和欧美经济(jì)体的“韧性”。数据方面,各国自中国进口的(de)数据和中(zhōng)国向各国出(chū)口的(de)数据存在(zài)差异(无论是绝对量还是增速(sù)),有时这一(yī)差异(yì)还较大(dà),一般而(ér)言中(zhōng)国出口端的增速会更高,这(zhè)意味着(zhe)我们基于“一带一路”国家进口数据(jù)的测算是低估的(de);外需方面,欧美经济陷入衰(shuāi)退的时(shí)点(diǎn)存在较大的(de)不(bù)确定性(xìng),可能在今年下(xià)半(bàn)年、也可能在明年,若后者出(chū)现(xiàn),那么2023年发达经济体对(duì)于中国出口的拖累(lèi)可能没有(yǒu)那么大。

  风险提示:东(dōng)盟(méng)、俄罗(luó)斯及其他新兴经济体经济增长不(bù)及预(yù)期,对外需拉动不足。疫情二次冲击(jī)风险对出口造成拖累。欧美(měi)经济(jì)韧性(xìng)超(chāo)预期,对于中国(guó)出口的拖累不足(zú)。

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