私(sī)募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(t闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰óu)资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以(yǐ)来(lái)，我国私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募(mù)集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的(de)“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募(mù)生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票(piào)据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的(de)资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资(zī)除公开(kāi)募(mù)集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品、境外(wài)资(zī)产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全(quán)流(liú)动性(xìng)风(fēng)险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业(yè)务(wù)，私募基(jī)金管理人应当对投(tóu)资者资金来(lái)源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指定(dìng)第(dì)三方(fāng)下达投资(zī)指令或(huò)者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的(de)通(tōng)道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目(mù)前征求意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的(de)套(tào)利空间(jiān)，对存(cún)量基(jī)金(jīn)针对不(bù)同情况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)不(bù)得新增募(mù)集规模(mó)及(jí)投(tóu)资(zī)者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基(jī)金新募(mù)闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰集(jí)的投(tóu)资者(zhě)要求设(shè)置不(bù)少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合同变更的(de)，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内(nèi)容(róng)应当(dāng)符(fú)合《运闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰作指引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续期(qī)限发生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存续(xù)期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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