财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēn无锡市是几线城市g)，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收无锡市是几线城市益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究院分析师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行(xíng)负责人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款(kuǎn)利无锡市是几线城市率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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