四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？勿必和务必的区别，务必是什么意思呀rong>

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。勿必和务必的区别，务必是什么意思呀>

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策(cè)基(jī)调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实(shí)体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。