私募(mù)冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基(jī)协(xié)）就起草的《私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协(xié)实施登记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我国(guó)私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市场重要(yào)的(de)机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提(tí)出了(le)规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面(冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思miàn)，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明(míng)确(què)私募证券(quàn)投资基(jī)金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募(mù)登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金(jīn)初(chū)始实(shí)缴募集(jí)资金(jīn)规(guī)模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的(de)方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募(mù)集(jí)基金等(děng)中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投(tóu)资(zī)的(de)私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提(tí)出(chū)集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资(zī)者(zhě)利(lì)益优先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利(lì)益输(shū)送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全(quán)流(liú)动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况和自(zì)身管理(lǐ)能力(lì)制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确(què)预(yù)案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)禁止通道业务(wù)，私(sī)募基(jī)金管理人(rén)应当(dāng)对(duì)投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三(sān)方下达(dá)投资指令(lìng)或(huò)者(zhě)自行(xíng)负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私募基(jī)金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品以及(jí)其他私募基金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募(mù)监(jiān)管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活(huó)度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现(xiàn)及(jí)管理人的(de)整体运营和服(fú)务水平(píng)上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化(huà)整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低(dī)存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模及(jí)投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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