申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息(xī)等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计(jì)能(néng)力(lì)，公司得(dé)到(dào)了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流(liú)充电宝100wh等于多少毫安能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义(yì)。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的(de)企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研(yán)发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售等充电宝100wh等于多少毫安因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了(le)与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研(yán)发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费(fèi)用增长率和(hé)增(zēng)长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐(xié)振器产业(yè)化”项目(mù)顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了(le)批(pī)量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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