2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆(nì)变器(qì)、光(gu比较长的古诗词，比较长的古诗10句āng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规(guī)模(mó)效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(d比较长的古诗词，比较长的古诗10句e)绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点以上(shàng)。公(gōng)司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行业格局(jú)将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短(duǎn)期(qī)供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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