美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间(jiān)5月(yuè)31日，美国(guó)国会(huì)众议院(yuàn)通过了一(yī)项关于(yú)联邦(bāng)政府债务(wù)上限(xiàn)和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过(guò)实质性债务违太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第四季(jì)有所改善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日(rì)本除(chú)外(wài)）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期(qī)美国(guó)以及(jí)全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗理部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的(de)另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美(měi)债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同(tóng)时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回(huí)到(dào)美国未来(lái)的(de)财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数据(jù)依赖(lài)原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的(de)工作重点(diǎn)是如(rú)何为美(měi)债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的(de)贸易顺差国是(shì)否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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