财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确(què)多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降(ji白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因àng)，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的(de)平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财(cái)产品业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下(xià)一(yī)步(bù)理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期(qī)是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益(yì)率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步(bù)压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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