四大(dà)国(guó)有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率总体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022'>中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低(dī)融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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