公募基金交易(yì)结算模(mó)式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落(luò)地的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看来，目前基金结(jié)算模(mó)式(shì)迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了(le)2017年(nián)，券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是(shì)率先有(yǒu)落(luò)地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研(yán)究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参(cān)照QFII模式(shì)，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账户(hù)无(wú)需实际上的银(yín)证转账存入(rù)资金，每个交易日(rì)基(jī)金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时(shí)资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关(guān)注的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题(tí)，一定(dìng)程度上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基金与证券(quàn)公司(sī)结算(suàn)模式的(de)选(xuǎn)择(zé)，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财富(fù)管理转型已经(jīng)进(jìn)入(rù)更加成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带(dài)来的(de)优(yōu)质(zhì)交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金(jīn)公司的(de)商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式(shì)将进一(yī)步促进(jìn)，金(jīn)融(róng)机构为广大(dà)投资人(rén)提供(gōng)更多的(de)交易(yì)工具(jù)选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行(xíng)客户交易结算资金(jīn)的(de)三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创新点，平安基(jī)金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对(duì)接(jiē)，资金无需三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前(qián)端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的结算模式(shì)，公(gōng)募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些(xiē)优劣势(shì)？也(yě)是投资(zī)者(zhě)关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)，可有效防(fáng)控异常交易(yì)和(hé)超买风(fēng)险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传(chuán)统(tǒng)托管银(yín)行结算模(mó)式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了(le)与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的(de)提升(shēng)。博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户(hù)环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算(suàn)模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要(yào)优势归(guī)结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来(lái)的证券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的(de)方式(shì)是需(xū)要将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时(shí)间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资(zī)运作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了(le)证券资(zī)金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确(què)各方职责所在，以及完(wán)善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗统(tǒng)对接对账，可(kě)防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)几(jǐ)点不(bù)足(zú)之处：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，该(gāi)模(mó)式与托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)一致，对(duì)投资组合(hé)而言(yán)需按月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的关注度较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司(sī)内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的(de)障(zhàng)碍(ài)并(bìng)不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时(shí)激(jī)发银行、券商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模(mó)式(shì)刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个(gè)基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式较(jiào)传统券结(jié)模(mó)式、托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)均有比较(jiào)优势(shì)；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在(zài)托(tuō)管账(zhàng)户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券(quàn)公司提(tí)高(gāo)服务(wù)机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程(chéng)和(hé)业务系(xì)统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极(jí)态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生(shēng)了重要(yào)变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类(lèi)模式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)，到(dào)目前(qián)已25年了(le)，仍然(rán)是目前(qián)公募基金结算(suàn)的主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基(jī)金管理人(rén)租用(yòng)券商的交易(yì)席位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结(jié)算进行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年(nián)启(qǐ)动(dòng)试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基(jī)金采用了券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基(jī)金数(shù)量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关(guān)人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财(cái)富(fù)管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠(qú)道的中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券公(gōng)司会(huì)受益(yì)于(yú)这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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