四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于(yú)夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范(fàn)协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计(jì)付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企业均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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