财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际(jì)司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财收益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1一滴水多少ml 一滴水多少克.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2一滴水多少ml 一滴水多少克.3pct。

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