公募基金交易结算模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的(de)博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方(fāng)合(hé)作推出。目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广发证券有落(luò)地(dì)的(de)基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来，目前(qián)基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以(yǐ)根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资(zī)源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是(shì)率先有落(luò)地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其(qí)他券商也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的(de)与(yǔ)一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方式进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账(zhàng)户虚(xū)头寸资(zī)金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券商交易结算模式的(de)交易前(qián)端控制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时资金结(jié)算由托管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资(zī)金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了(le)托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了(le)公募(mù)基金(jīn)与证券公司结(jié)算(suàn)模(mó)式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也(yě)印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运(yùn)营风险 、提(tí)升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的(de)商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提(tí)供更多(duō)的交(jiāo)易工具(jù)选择(zé)。”他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势(shì)？也是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎(shú)回(huí)都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传(chuán)统托管银行结(jié)算模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模(mó)式(shì)的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外(wài)资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与风险控制(zhì)两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银(yín)证转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也简化(huà)了开户环节(jié)，免(miǎn)去了(le)三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于原(yuán)来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通(tōng)，免去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通(tōng)券(quàn)结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨(bō)等(děng)；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完(wán)善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资(zī)金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不(bù)足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，该模式(shì)与托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合(hé)而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托(tuō)管人与(yǔ)券(quàn)商三方(fāng)需每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动(dòng)相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉(shè)及系(xì)统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是头部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金(jīn)公司人士(shì)表示(shì)，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融(róng)机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士(shì)更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公司(sī)来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下的场内交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券相关流程和业(yè)务系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而(ér)记者从(cóng)业内(nèi)了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱有积极(jí)态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单(dān)一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结(jié)算的主流(liú)模式。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结(jié)算(suàn)进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基金结算(s一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思uàn)模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及(jí)券商财富管理(lǐ)业(yè)务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结(jié)模(mó)式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行(xíng)渠(qú)道的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效推动(dòng)券商和基金公司的(de)合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券(quàn)结模(mó)式(shì)保有量会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司(sī)陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司(sī)和证券(quàn)公司会受益于(yú)这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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