昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔(ěr)经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的(de)衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产量1人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利多(duō)因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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