5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基(jī)金(jīn)、富(fù)国基(jī)金、南(nán)方基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额(é)出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主要(yào)是基于对板块(kuài)中长期(qī)投(tóu)资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持(chí)续(xù)推进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域(yù)仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指半导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀至年(nián)内高(gāo)位后便开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除(chú)汇添富(fù)中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其(qí)余产品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分析(xī)，当前半(bàn)导体行业复苏不及预(yù)期主要原因，一是国产替代(dài)进程不及预(yù)期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)相比海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和人(rén)才等方(fāng)面存(cún)在(zài)差距，在国产替(tì)代过程中产品研(yán)发和客户导入进程(chéng)可能不及预(yù)期；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终端需(xū)求可(kě)能(néng)不及(jí)预期(qī)，从而导致对半导体产(chǎn)品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认(rèn)为有望于今年(nián)看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类要看(kàn)芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和(hé)份额提(tí)升(shēng)属性(xìng)的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济(jì)体重要(yào)的构(gòu)成央国(guó)企(qǐ)对(duì)资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力提(tí)升也会更加依赖数字(zì)化，成本效率提升是数(shù)字(zì)化的长期(qī)关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期(qī)维度(dù)数(shù)字经济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化(huà)投入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业(yè)估值(zhí)处(chù)于(yú)底部位置(zhì)；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数出现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价(jià)其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱现(xiàn)实(shí)的(de)表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起行(xíng)业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看出投资者对板块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位业内(nèi)人士(shì)也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了(le)新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压力(lì)，但(dàn)一方面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)估值波(bō)动(dòng)较(jiào)大，且子板块(kuài)和(hé)细分(fēn)线索较多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前该(gāi)板块(kuài)很多(duō)优质的公司处于历史估值分位(wèi)低位区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者(zhě)新产品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历(lì)了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对象(xiàng)进行(xíng)创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的(de)人工智能从(cóng)感知(zhī)智能走向认知智能后(hòu)，将对人(rén)类(lèi)生产力(lì)的提(tí)升产生巨大的(de)影响，也会开(kāi)启新一轮的(de)工业(yè)革命，它是信(xìn)息革命经历了个人(rén)电脑、互联网革命和移动互联网革命后(hòu)在万物智联层面的(de)延伸，将会在经济(jì)、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了方面全面影响人类(lèi)社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的(de)早期的阶段，在(zài)人(rén)工智能带(dài)来的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对云(yún)管端(duān)各方面都产生(shēng)了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发生了改变(biàn)，产生了新(xīn)的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用的落地(dì)，端侧和网侧(cè)的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生(shēng)新的投资(zī)机会。因此我们长期看好(hǎo)半导(dǎo)体的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资者(zhě)长期关注(zhù)该板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为可(kě)以重点配置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的(de)创新线(xiàn)、周(zhōu)期(qī)见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧(huì)影也(yě)表示，2023年全(quán)面(miàn)看好(hǎo)整个(gè)半(bàn)导体板块(kuài)，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基本面上(shàng)，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的(de)国产替代(dài)，党的二十大对于科(kē)技安(ān)全的强调为芯片的国(guó)产替代(dài)提(tí)供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯(xīn)片设(shè)计板块经过近一年(nián)的充分调(diào)整，股(gǔ)价已经(jīng)充(chōng)分(fēn)反映悲观预(yù)期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将(jiāng)持续跟踪和(hé)调研半导体行业库(kù)存(cún)、动销数据和重(zhòng)点公(gōng)司(sī)的边际变(biàn)化，同时动态跟踪电子(zi)消费(fèi)品的复苏(sū)情况，预(yù)判(pàn)半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大(dà)量算力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成(chéng)为发展基石(shí)，算(suàn)力(lì)芯(xīn)片等(děng)核心环节预期(qī)将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司(sī)的一季报业绩(jì)相对较强，国只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了产化(huà)趋势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材料也是可以关(gu只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了ān)注的(de)方向。存储(chǔ)作为(wèi)半导体中(zhōng)最(zuì)大的周期品种，也可(kě)能(néng)在年内迎来边际(jì)变化，需要(yào)持(chí)续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确(què)定，但改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较大(dà)，要结合基本面变化(huà)综合判断(duàn)配置价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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