自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城(chéng)等基(jī)金披露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对(duì)后(hòu)市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高(gāo)仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对(duì)全年(nián)股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千亿(yì)级主动权益(yì)基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股和(hé)美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另(lìng)外(wài)，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持(chí)有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格(gé)局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要(yào)时(shí)刻保持一(yī)种克制而理性(xìng)的(de)心理状态，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时(shí)全力(lì)出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构(gòu)上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等(děng)行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精选的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优(yōu)质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提(tí)升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的(de)规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的(de)发(fā)展，等到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和(hé)巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之(zhī)一在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方法的理解(jiě)和对具体行业(yè)和企业的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投(tóu)资(zī)标的(de)内在价值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研(yán)究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公(gōng)司(sī)是如此重要，因为好公司不是(shì)好股票(piào)的唯一(yī)情形就(jiù)是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带来(lái)长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗(de)核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活(huó)动(dòng)都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检验并修正调(diào)研中对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往没有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前(qián)三(sān)的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季(jì)度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四(sì)季度末的前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新(xīn)科(kē)技技术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高端(duān)制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌(diē卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗)。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国际(jì)关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的(de)原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势(shì)的高(gāo)端制造产(chǎn)业(yè)链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格(gé)菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优(yōu)秀(xiù)和增量(liàng)价(jià)值积累的(de)公司(sī)。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂(zá)多(duō)样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预(yù)见地加大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如(rú)何(hé)调整投(tóu)资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的(de)易方达(dá)新经济基金中回(huí)顾(gù)一(yī)季(jì)度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投(tóu)资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期(qī)仍(réng)有一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入(rù)，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分(fēn)白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了(le)一些(xiē)由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年(nián)一季度退出(chū)该基金前十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从(cóng)上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极(jí)的研(yán)究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提(tí)升全社(shè)会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待(dài)胜率和赔(péi)率更(gèng)高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研(yán)究获得(dé)超额认知、并最终映射(shè)到投(tóu)资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人(rén)生(shēng)一样(yàng)，每天(tiān)都可(kě)以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要(yào)城(chéng)市的一二(èr)手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自(zì)2021年(nián)以(yǐ)来(lái)，金域医学(xué)首次进入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核(hé)心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国(guó)各级(jí)医疗机构(gòu)提供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度(dù)还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到是积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视(shì)的(de)是市场(chǎng)的整体估(gū)值(zhí)依(yī)然(rán)处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引力的(de)位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的(de)时间维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到(dào)解决(jué)的出路(lù)。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是(shì)相当合适的。未来我们依然(rán)会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本(běn)市场收益是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得(dé)投(tóu)资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风(fēng)格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激(jī)预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大(dà)概率(lǜ)超(chāo)预期回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融(róng)和地(dì)产数(shù)据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题(tí)，底层(céng)资产问题(tí)不(bù)大，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们认为(wèi)出现金(jīn)融(róng)危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上(shàng)。除(chú)了继续关注整个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多放在微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正(zhèng)确(què)的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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