公募基金交易(yì)结算模式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往(wǎng)较(jiào)为常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前(qián)正在(zài)发行的(de)易(yì)方达(dá)中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业(yè)各方目(mù)光，据业内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证券有落(luò)地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结(jié)算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模(mó)式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易(yì)方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在积极(jí)研(yán)究(jiū)这一新的业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过(guò)证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行(xíng)的托(tuō)管账(zhàng)户，无(wú)须(xū)银(yín)证转账到(dào)证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集(jí)中(zhōng)存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立的(de)资金账户无需(xū)实际上(shàng)的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的(de)交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算(suàn)产品资金账(zhàng)户(hù)虚头(tóu)寸资金(jīn)余额(é)，以(yǐ)实现对产品场内交易额度(dù)的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交(jiāo)易(yì)前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托(tuō)管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较关(guān)注的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一定程(chéng)度上(shàng)调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算模式的(de)选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了(le)券商财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较好运营效率带来的(de)优质交易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司的(de)商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机(jī)构为(wèi)广大投资人提供更多(duō)的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是(shì)比较陌生(shēng)。相比过往的结算(suàn)模式，公募基a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸金(jīn)采用类QFII结(jié)算模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势？也(yě)是投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的(de)募集和日(rì)常(cháng)申购(gòu)赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券(quàn)商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行结(jié)算(suàn)模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的(de)提升。博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无需(xū)银(yín)证转账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三(sān)方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优势(shì)归结(jié)为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账户，实现的方式(shì)是需(xū)要将托管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银(yín)行(xíng)间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式(shì)，一定量减少了证券资(zī)金账户开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人结算模(mó)式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商三(sān)方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司(sī)跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金公(gōng)司(sī)对类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及(jí)固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品的(de)限制仍(réng)有待解(jiě)决等(děng)问题，初期或(huò)更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这(zhè)一业(yè)务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司(sī)人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模式和(hé)券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，这(zhè)一(yī)模式可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募产品的(de)限(xiàn)制仍有待(dài)解决(jué)，成为主流(liú)结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预(yù)计相关(guān)金(jīn)融机(jī)构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传(chuán)统(tǒng)券结模(mó)式、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优势(shì)；对托管人(rén)而(ér)言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司(sī)提高服务机构客户的(de)能力，也(yě)加强(qiáng)了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验资(zī)验(yàn)券相关流程和业(yè)务(wù)系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如(rú)在(zài)系(xì)统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等多个环节需(xū)要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到(dào)，也(yě)有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式