调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存(c你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思ún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了(le)解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原因(yīn)更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态(tài)，意(yì)味着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的(de)下(xià)跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)导致原油的(de)出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经(jīng)济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压(yā)力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市(shì)场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的(de)时(shí)间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(ji你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思ù)苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成(chéng)品库存(cún)偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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