财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增(zēng)速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北(běi)的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步(bù)提升(shēng)中档崂山(shān)品牌(pái)正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业(yè)绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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