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　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的(de)根源还(hái)是(shì)原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩(yán)油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗炭市场价格仍(réng)存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区域需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的(de)持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强(qiáng)的(de)关键原因还是(shì)在(zài)于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能(néng)源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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