金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目(mù)前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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