财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资金(jīn)充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.0一本书多重，一本书多重有一斤吗0％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过(guò)大(dà)必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息一本书多重，一本书多重有一斤吗差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益(yì)率和(hé)净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品比照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期(qī)存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影一本书多重，一本书多重有一斤吗响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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