财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年(nián)前(qián)，邮(yóu)储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业(yè)务(wù)交流会(huì)暨国新(xīn)央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF宣介会(huì)即将举办；另外(wài)一份(fèn)则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中“在(zài)服务中国(guó)式现代(dài)化中(zhōng)促(cù)进金融业估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去(qù)的(de)A股市场(chǎng)对部分传统(tǒng)行业国央(yāng)企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知的(de)推波助澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一(yī)则(zé)无头无尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复(fù)苏预期(qī)之下，中特估银行(xíng)概(gài)念(niàn)获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显得难(nán)能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深(shēn)度(dù)价值的企业反(fǎn)而(ér)受到追(zhu《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗ī)捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在估值(zhí)极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前(qián)经济(jì)弱复(fù)苏整体回报(bào)率预(yù)期下(xià)行、中特估政策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是(shì)中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节，银(yín)行股等来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年(nián)4月以来(lái)全市场42家上市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可(kě)观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的(de)最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行(xíng)股(gǔ)相对于其(qí)他(tā)主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年分红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低(dī)也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行股占(zhàn)偏股型基(jī)金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策(cè)略以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际(jì)可以为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一季(jì)度是业(yè)绩(jì)低点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银(yín)行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然(rán)具有较好的投(tóu)资机(jī)会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银(yín)行估值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到(dào)海(hǎi)外银行(xíng)还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的(de)，本身就有比较(jiào)大(dà)的修复空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的(de)利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行情(qíng)的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行等大(dà)金融板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市(shì)场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当(dāng)成行情结(jié)束(shù)的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意识映射包(bāo)括不限于(yú)大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场没有(yǒu)别的方(fāng)向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态(tài)、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存(cún)在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本(běn)次表现也不(bù)是单一的(de)，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块(kuài)也(yě)表现较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易(yì)结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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