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　　5月(yuè)11日，统计局公布(bù)4月物(wù)价数(shù)据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端需求相(xiāng)关的服务业(yè)延续涨价

　　物价作为经(jīng)济(jì)表(biǎo)现(xiàn)的(de)滞后指标，在经济复苏早期多表现相对低迷、实属常态(tài)。传统周期下，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性波动，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出(chū)明显的周期性波动。经验显示，CPI等(děng)物价指标(biāo)，与经济走势大体类似，一(yī)般滞后经(jīng)济表现2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏早期(qī)，CPI同比表现一度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响(xiǎng)和外(wài)需(xū)拖累部分商品价格(gé)回落等。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续回(huí)落(luò)至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的(de)商品(pǐn)、不完全由需求主(zhǔ)导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给充足(zú)，价格回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回(huí)落至(zhì)4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价(jià)的大(dà)宗商品价(jià)格回落(luò)，带(dài)动交通工具(jù)用燃(rán)料(liào)等分(fēn)项环比延(yán)续低于季节(jié)性，部分耐用品价(jià)格回落(luò)也有拖累、与相关(guān)原材(cái)料成本压力缓(huǎn)解等有关(guān)。

　　需求修复较早的领(lǐng)域、线下消费(fèi)相(xiāng)关的(de)商品和服务，在价格上已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其中，CPI服(fú)务同(tóng)比、CPI其他商品(pǐn)服务同比(bǐ)自年初以来(lái)明显(xiǎn)回升、分别(bié)至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动(dòng)部分中上(shàng)游行业(yè)涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制造(zào)业价格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回(huí)升。线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费活动(dòng)持(chí)续改(gǎi)善等或带动内生动能逐(zhú)步增强，对价(jià)格的支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡献(xiàn)、及部(bù)分(fēn)商品价(jià)格(gé)回落拖(tuō)累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低(dī)预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基(jī)数(shù)拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于(yú)预(yù)期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回(huí)落0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持(chí)平(píng)于0.7％。分项环(huán)比(bǐ)中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环(huán)比由(yóu)平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累(lèi)明(míng)显，猪肉环比降幅收窄，文(wén)教(jiào)娱(yú)等服务项涨价延续。<一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米/strong>食品(pǐn)环比中(zhōng)，鲜(xiān)菜和鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落(luò)拖累CPI交(jiāo)通通信(xìn)项环比延(yán)续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较(jiào)上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。