财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实(shí)施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是为了(le)继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可(kě)当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速(sù)、成本(běn)优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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