申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科(kē)技(jì)板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调(diào)整、需(xū)求萎虎门销烟发生在哪里缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司的(de)营收集(jí)中(zhōng)度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增(zēng)长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半(bàn)导体行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映行(xíng)业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的116家企(qǐ虎门销烟发生在哪里)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收(shōu)、市值居(jū)中上位(wèi)置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)虎门销烟发生在哪里业研(yán)发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要(yào)不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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