公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初(chū)成立的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方目(mù)光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分别由博(bó)道、易方(fāng)达(dá)两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行(xíng)进行结(jié)算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放在(zài)托管银行的托管账户(hù)，无须(xū)银证转账到(dào)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无(wú)需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报(bào)的(de)交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前(qián)端控制、验(yàn)资验(yàn)券(quàn)的优点，同(tóng)时资金结(jié)算(suàn)由(yóu)托管行完成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比较关注的(de)托管(guǎn)资(zī)金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的(de)积极性(xìng)。

　　在(zài)博时(shí)基手机话费交了能退吗(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来(lái)，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了(le)公募基(jī)金(jīn)与(yǔ)证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好(hǎo)地(dì)满足各方差(chà)异(yì)化(huà)的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式备选可以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金(jīn)公司的商业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人提供更多的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了(le)现行客户交易(yì)结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对(duì)接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券；三(sān)是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公(gōng)募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关(guān)注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式(shì)，其(qí)投资端(duān)业务也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证(zhèng)转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能，可(kě)优化交易(yì)监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资(zī)金不是集中于原来(lái)的(de)证(zhèng)券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结(jié)模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券可(kě)有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日(rì)终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言(yán)需按月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需(xū)每日(rì)确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增加日常(cháng)投资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合(hé)作。不(bù)过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍(ài)并(bìng)不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以同时(shí)激(jī)发(fā)银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍(réng)不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会(huì)保(bǎo)持高度(dù)关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额(é)留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司(sī)来(lái)说，总体保留沿用券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验(yàn)券相关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个(gè)别(bié)如清算模块涉及(jí)一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场(chǎ手机话费交了能退吗ng)外清算(suàn)等多个环节需(xū)要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而(ér)记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人结(jié)算模(mó)式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位(wèi)直(zhí)连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金(jīn)和证券的(de)清(qīng)算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模(mó)式(shì)自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模(mó)分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的(de)结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展空间。”上述(shù)平(píng)安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得(dé)银(yín)行渠(qú)道的(de)营销支持(chí)难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商和基(jī)金公司的合作关(guān)系，有助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也(yě)有一些大公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从(cóng)“投(tóu)入(rù)成本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环(huán)境(jìng)及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩(jì)表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局会(huì)发(fā)生(shēng)分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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