2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得(dé)的(de)政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的是(shì)上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看，根据国(guó)家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛利率不(bù)及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求(qiú)端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归(gu别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了ī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助。

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