昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业(yè)动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的事业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分业(yè)务的(de)收康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定(dìng)是(shì)否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但(d康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里àn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三(sān)个月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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