四大国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期(qī)成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货(huò)币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实际(jì)存期(qī)及(jí)支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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