来源(yuán)：高瑞东宏(hóng)观笔记

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季度(dù)，国内经济回暖主(zhǔ)要缘(yuán)于疫后复苏红利驱(qū)动，表(biǎo)现为(wèi)生产恢复推动(dòng)出口形势(shì)好转，出行需(xū)求释(shì)放(fàng)催化下游(yóu)消费回暖(nuǎn)。从行(xíng)业表现看，制造业从去年四季度的“量(liàng)价齐跌”转向(xiàng)“量升价跌(diē)”，企业(yè)或从主动去库转向被动去库。从(cóng)景气度(dù)边际表现看，下游消(xiāo)费(fèi)制(zhì)造>；中游(yóu)装备制造(zào)>；上游原材料(liào)加工；服务业中，交通运输、住宿餐饮(yǐn)、房地产(chǎn)等线下(xià)活动回暖，但(dàn)距离疫情前仍(réng)有一定差距(jù)。

　　向前看，考虑(lǜ)到疫(yì)后(hòu)经济脉冲式修复放缓、海(hǎi)外总(zǒng)需(xū)求回落预(yù)期逐步兑现，消费回暖和产业升级将(jiāng)成为(wèi)推动(dòng)下一阶(jiē)段(duàn)国(guó)内经济复苏的主线。

　　制造业、服务业(yè)是驱(qū)动(dòng)一季(jì)度(dù)经济复(fù)苏的主因(yīn)

　　从一季度GDP表现(xiàn)看，制造(zào)业，交通运输、房(fáng)地产等行业景气度明显(xiǎn)提升，而(ér)建筑业景气度回落(luò)，与年初出口数据好(hǎo)转、服务消费快速(sù)恢复、房地产销售回暖而投资疲弱的(de)特点相一致(zhì)。

　　从(cóng)制造业内部(bù)来看，今年3月，制造(zào)业各行(xíng)业景气(qì)度普(pǔ)遍(biàn)回暖，多(duō)数从去年(nián)12月的“量(liàng)价齐跌”转入“量升价跌(diē)”，指(zhǐ)向经济复苏初期，供(gōng)给端(duān)修复好于需求(qiú)端(duān)，行业整体去库进(jìn)程尚未结束(shù)。从行业景(jǐng)气度(dù)边(biān)际改善情况来看，下游消费制造>；；；中游装备制造(zào)>；；；上游原材料加工，煤炭(tàn)行业景(jǐng)气度表(biǎo)现(xiàn)为高(gāo)位放缓(huǎn)。

　　下(xià)游消费制造行业(yè)中(zhōng)，与出行、地产后周(zhōu)期相关的(de)酒饮料茶、纺织服装、文教娱、烟草、家具制造行(xíng)业(yè)景(jǐng)气度较高，部分行业(yè)表现为“量价齐升”。

　　中游装备(bèi)制(zhì)造业行业景气度居(jū)中，表现为“量升价跌”。从“量(liàng)”维度看，电(diàn)气机械、专用设备(bèi)、运(yùn)输设(shè)备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通(tōng)用设备、电子设备。

　　上游原材料加工行业景气(qì)度(dù)改善幅度最弱，由于(yú)行(xíng)业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，多数行业仍然受到价格下跌的困(kùn)扰，表(biǎo)现(xiàn)为“量升价跌(diē)”。从“量”维度看，有色金(jīn)属(shǔ)>；；；黑(hēi)色金(jīn)属、非(fēi)金属矿物>；；；石油石化行业。

　　消费回暖和产业升(shēng)级或是(shì)推(tuī)动下一阶段经济复(fù)苏的主(zhǔ)线

　　一(yī)季度，国内经济复苏主要受益于疫后复苏红利驱动。需求方面(miàn)，出行类(lèi)消费快速复苏，前(qián)期积压的(de)购(gòu)房、服(fú)务(wù)消费(fèi)需求得以释放；供给方面，国(guó)内复工(gōng)复(fù)产(chǎn)加快推进，生产(chǎn)端快速恢复，是推动年初出口(kǒu)数据(jù)好转的重要原因(yīn)。

　　进入3月，经(jīng)济(jì)复苏节(jié)奏有所放缓，指(zhǐ)向疫(yì)后(hòu)复苏红利(lì)驱动边(biān)际转弱(ruò)，随着未来海(hǎi)外总需(xū)求(qiú)回落的预(yù)期逐步兑现，后续驱动国内经济增长的线索(suǒ)，大概率来自于消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产(chǎn)业升级(jí)两条主线。

　　一是，一季度居民收入向上修复，消费倾向明显(xiǎn)回升，已(yǐ)经高于(yú)2020-2022年疫情期间水平，同(tóng)时信贷数(shù)据指向居民“去(qù)杠杆”势头缓(huǎn)和(hé)，未来消(xiāo)费回暖的确(què)定性进一(yī)步增强。预计交通、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐等服务消费有望(wàng)持续修复，家电、家(jiā)具、纺(fǎng)服等与(梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市yǔ)出(chū)行(xíng)及地(dì)产后周期相关(guān)的可选(xuǎn)消(xiāo)费也有望(wàng)进一步回暖(nuǎn)。

　　二是，产业升级(jí)路(lù)径驱(qū)动(dòng)下，汽车和“新三样”产品出口优势增强，有望维持出口(kǒu)韧性；随着下游(yóu)消费稳步(bù)修复、二季度(dù)PPI同比(bǐ)触底回(huí)升(shēng)，制(zhì)造业企业盈利有望向上修复(fù)，企业将从主动去库逐(zhú)步转(zhuǎn)向(xiàng)被动(dòng)去库、主动补库，设(shè)备投资需求有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)，推动中(zhōng)游装(zhuāng)备制造(zào)景气度(dù)维持(chí)高位。

　　风险提示：国内经(jīng)济恢复(fù)力度不及预期；海外需求超预期回落。

　　一、节后消(xiāo)费降(jiàng)温，带动CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回落

　　一、本周聚焦：疫后经济复(fù)苏(sū)有哪(nǎ)些结构性特征？

　　1.1 制造业、服务(wù)业是驱动一季度经济(jì)复苏的(de)主因(yīn)

　　一季度(dù)我国GDP总量实现超预期增(zēng)长(zhǎng)，指(zhǐ)向疫后复苏背(bèi)景下，国内经济(jì)企稳回(huí)升。但不同于海(hǎi)外国家疫(yì)后复苏的规律，本轮国内疫后复苏发(fā)生在外需(xū)回落、国(guó)内经济(jì)转(zhuǎn)向高质(zhì)量发展、居民前期“去(qù)杠杆(gān)”的过程中，因此驱动(dòng)疫后经济复苏的(de)力(lì)量并不(bù)均衡(héng)，行业(yè)分化特征明显。因此，我们重(zhòng)点从行(xíng)业(yè)层面，观测当(dāng)前各行业景(jǐng)气度水(shuǐ)平。

　　从GDP不变价(jià)观测各行业表现来看，今年(nián)一季度制造(zào)业、交通运输业(yè)、房地产业景(jǐng)气度明(míng)显提(tí)升，而建筑业(yè)景(jǐng)气度回(huí)落，与年(nián)初出(chū)口数据(jù)好转(zhuǎn)、服务消费快速(sù)恢复、房地产销(xiāo)售回(huí)暖而投资疲弱的情况相(xiāng)一(yī)致(zhì)。

　　我们(men)以2019年为基期(qī)计算各年份(fèn)的复合增速，观察(chá)各行业(yè)增加值变化。

　　今(jīn)年(nián)一季度第一产业增加值增速为3.6％，低于去年四季(jì)度的4.9％，但(dàn)仍高(gāo)于2019年(nián)、2020年(nián)全(quán)年(nián)增速，与近年来(lái)加(jiā)快建设农业强国(guó)，推进农业农村(cūn)现代(dài)化(huà)的目标有关。

　　今年(nián)一季度第二产业增(zēng)加(jiā)值增(zēng)速升(shēng)至5.4％，高于(yú)去年四季度(dù)的4.4％。其中(zhōng)，制造业迎来较快复苏(sū)，增加值增速提(tí)升至5.9％，高于去年(nián)四季度的4.7％，但低于2021年全(quán)年(nián)增速，与去年(nián)下半年之(zhī)后外需转弱、居民商(shāng)品消(xiāo)费恢复偏慢(màn)有关(guān)。而(ér)建筑业景气度明显回落，增加值增速回落至1.9％，低(dī)于去(qù)年四季度的(de)3.1％，主要受房(fáng)地(dì)产新(xīn)开工(gōng)拖累。

　　今(jīn)年一季度(dù)第(dì)三产(chǎn)业增加值增速(sù)小(xiǎo)幅升至4.7％，略(lüè)高于去(qù)年(nián)四季度的4.6％，但相(xiāng)较(jiào)疫(yì)情前仍存(cún)在产出缺口。其中，受益于居民出行活动恢复，交通运输(shū)、仓储和邮政业增加值增速明显提升(shēng)，自(zì)去年(nián)四季度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年增(zēng)速；住宿和餐饮(yǐn)业增加值增速小(xiǎo)幅回升，尽管高(gāo)于疫情三年(nián)来的(de)平均增速，但绝(jué)对水平不及2019年，指向(xiàng)供给(gěi)水(shuǐ)平恢复较慢。而受益(yì)于新房和二(èr)手房销(xiāo)售回暖，今(jīn)年一季(jì)度房(fáng)地(dì)产业增加值增速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领(lǐng)域复苏分化(huà)，中下游改善(shàn)幅度好于上(shàng)游

　　对于行(xíng)业景气度(dù)的观测，我们采用量(liàng)（各行(xíng)业工业(yè)增加值增速）与价格（各(gè)行业工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格(gé)增速）分(fēn)别作为供需(xū)的衡量指标。主要选取28个主要(yào)行业自2019年以来的月(yuè)度数据，首先将各行业增(zēng)加值(zhí)增速调整为以2019年为基期的复合(hé)增速(sù)，其(qí)次计算2019年-2023年3月，每(měi)月的增加值增速和PPI增(zēng)速的分位数水平，通(tōng)过对比2022年(nián)12月和(hé)2023年3月的分位数水平，捕捉(zhuō)其边际变化。

　　今年(nián)3月(yuè)，制造业各行业景气(qì)度出现普遍回(huí)暖，多数从去年12月的(de)“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏初期(qī)，供给(gěi)端修复好于需求端，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)去库(kù)进程尚未(wèi)结束。从行(xíng)业(yè)景气度边际(jì)改善情况来看，下游消(xiāo)费制造(zào)>；；；中游装(zhuāng)备制造>；；；上游原材料(liào)加(jiā)工，煤(méi)炭行业(yè)景气度呈(chéng)现(xiàn)高位放缓情况(kuàng)。

　　下(xià)游(yóu)消费制造(zào)行业中，与出(chū)行(xíng)、地产后周期相关(guān)的行业景气度最高，部(bù)分(fēn)行业(yè)步入“量价(jià)齐升”阶段。今年3月，与居民(mín)外出(chū)消费相关的，酒(jiǔ)饮(yǐn)料茶、纺织服装(zhuāng)、文教娱乐的量价分位(wèi)数水平均(jūn)处在(zài)高景气(qì)度(dù)区间，烟草、家具制造行(xíng)业(yè)也呈现“量价齐升”的特征；食(shí)品制(zhì)造景气度(dù)有所回落，农(nóng)副加工行业(yè)表现为“量价齐跌”，食品制造行业表现为“量升价跌”，二者价(jià)格下跌主要与高库(kù)存水平有关，今年2月，库存同(tóng)比(bǐ)均处在2016年以来90％以上分(fēn)位(wèi)数水平；而(ér)随着防(fáng)疫(yì)需求的降温，医药制造业(yè)景(jǐng)气度有所回落，表现为(wèi)“量跌价平”。

　　中游装备制造业行业景气度居中，均表(biǎo)现为(wèi)“量升价跌”。一方面(miàn)与原(yuán)材料成本下跌有关，另一(yī)方面，也与年初外需表现好于内需，部分行(xíng)业仍在去库进(jìn)程有(yǒu)关。其中，电气机械、专用(yòng)设备(bèi)、运输设备(bèi)工业增(zēng)加(jiā)值增(zēng)速改善幅度最大(dà)，受益于(yú)国内(nèi)产业(yè)升级、出(chū)口(kǒu)优势带来的(de)韧性驱动；其次是汽车制造、金(jīn)属制品，改(gǎi)善幅度(dù)最弱的是通用设备、电子设备，与房地产新开工强度较(jiào)弱、消费电子(zi)行业(yè)周(zhōu)期性走弱有关(guān)。

　　上游原材料加工行(xíng)业景(jǐng)气度改善幅度偏弱，由(yóu)于行业库存(cún)水平偏高(gāo)，多数行业仍受制于(yú)价格(gé)下跌的困(kùn)扰，表(biǎo)现为“量升价跌”。其中，有色金属行业生产(chǎn)端改善幅(fú)度(dù)最(zuì)大，3月增(zēng)加值(zhí)增(zēng)速位于2019年以来70％分位数(shù)水(shuǐ)平，但(dàn)受全球大宗商(shāng)品(pǐn)下(xià)行周期影(yǐng)响，价格(gé)依(yī)旧承压；随着年初建(jiàn)筑业(yè)施工(gōng)回暖，相关的黑色金属、非金属制(zhì)品景(jǐng)气度提(tí)升(shēng)，但由于库存水平(píng)偏高(gāo)，价格仍(réng)处在下(xià)跌区间，拖(tuō)累整体盈(yíng)利水平；石(shí)化链条行业生产水平(píng)普遍回暖，但分位数水平仍处在50％以(yǐ)下的景气度(dù)偏(piān)低区间(jiān)，今年由(yóu)于能源危机(jī)缓解，产品(pǐn)价格相较去年同期也出现普(pǔ)遍下跌。

　　煤炭开采景气度仍处(chù)在(zài)高位，但出现边际(jì)放缓，生产及价格水平同步(bù)回落。这与去年以来行业产能持续扩张有关，今年2月，煤炭开采产成品库存同(tóng)比处(chù)在2016年以来94％分(fēn)位数水平。

　　1.3 消(xiāo)费回(huí)暖和产业升级或是推动下(xià)一阶(jiē)段(duàn)经(jīng)济复苏(sū)的(de)主线

　　一季(jì)度，国内(nèi)经济复苏主(zhǔ)要受益(yì)于疫(yì)后复(fù)苏红利。一方(fāng)面，消费场景恢复后(hòu)，出行(xíng)类消费快速(sù)复苏，前(qián)期积压(yā)的(de)购(gòu)房、服务性(xìng)需求得(dé)以释放(fàng)；另一方(fāng)面，国(guó)内(nèi)复(fù)工复产加(jiā)快推进，保证(zhèng)供给端的快速(sù)恢(huī)复，是推动年初出口数据好转的重要(yào)原(yuán)因。

　　进入3月，经(jīng)济(jì)复苏节(jié)奏(zòu)有所放缓，指向疫后红利(lì)释放效果转弱(ruò)，随着未来海外总需求回(huí)落的(de)预期逐(zhú)步兑现，后续驱动国(guó)内(nèi)经济增长的线(xiàn)索，大概率来自于消费回暖(nuǎn)和(hé)产业(yè)升级两条主线。

　　一(yī)是(shì)，随(suí)着居(jū)民收入提升和消费意愿改(gǎi)善(shàn)，未来(lái)消费回暖(nuǎn)的确(què)定性进一(yī)步(bù)增(zēng)强，交通、住宿、餐饮、娱乐(lè)等(děng)服务消费(fèi)，以及(jí)家电、家具(jù)、纺服(fú)等可选(xuǎn)消费景气度均有望(wàng)提升(shēng)。

　　从(cóng)一(yī)季度居民收入和消费数(shù)据看，居民收(shōu)入增速提升，消费倾向开(kāi)始回升(shēng)，已(yǐ)经高于2020-2022年，但尚未修复至疫情前水平。以2019年为(wèi)基期的复合增速看(kàn)，今(jīn)年一季(jì)度，全国(guó)居(jū)民人均可支配收入增(zēng)速提升至6.4％，高于去年四季度的5.6％，居(jū)民人均消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速提(tí)升(shēng)至5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季度居民平均消费(fèi)倾向为62.0％，已经(jīng)高于(yú)2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年同期(qī)的65.2％仍有一(yī)定(dìng)差距(jù)。未来随着服务业恢复持续向好，有望带(dài)动相关就(jiù)业岗(gǎng)位加(jiā)快恢复，进一(yī)步提(tí)振(zhèn)居民消费意愿。

　　从(cóng)居民存(cún)贷款(kuǎn)数(shù)据看，居民储蓄意愿(yuàn)有所减(jiǎn)弱，消费和(hé)投资信(xìn)心正(zhèng)在筑底。今年以来(lái)，居民(mín)储蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头缓和。从存(cún)款(kuǎn)数据看，3月居民新增存(cún)款同比增量(liàng)降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同(tóng)比增量均值(zhí)，也低于2022年6617亿元的月(yuè)均同比增量(liàng)。从贷款数据看，3月(yuè)居民部(bù)门新增净融(róng)资同比多增(zēng)4859亿元，其中(zhōng)，短期信(xìn)贷同比(bǐ)多增2246亿元(yuán)，中(zhōng)长期信贷同比多增2613亿元。居民(mín)部门(mén)新增净融资连续2个月(yuè)维(wéi)持同比扩张，指向居民预期可能正在(zài)筑底(dǐ)，“去杠杆”势头(tóu)开始放缓。今(jīn)年第(dì)一季度城镇(zhèn)储(chǔ)户(hù)问卷调查(chá)结果(guǒ)显示(shì)，倾向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比上季度减少3.8个百分点；倾向于“更多消费”和(hé)“更多(duō)投资”的居民(mín)分别占(zhàn)23.2％和18.8％，均分别高(gāo)于上季度的(de)22.8％、15.5％，同(tóng)样(yàng)也指向居民(mín)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)降(jiàng)低、消费和投资意愿提升。

　　二是，产业(yè)升级路(lù)径(jìng)驱(qū)动下，汽车(chē)和“新三(sān)样”产品出口(kǒu)优势增强，以及(jí)相关行业设备投(tóu)资更新，有望推动中(zhōng)游装备制造(zào)景气度(dù)维持高位。

　　一方面(miàn)，今年一季度国(guó)内出口数据(jù)回暖(nuǎn)，除与欧美供需缺口(kǒu)短期走阔、国内复(fù)工(gōng)复产加快推进外(wài)，也受益于RCEP政(zhèng)策红利持续释放，以及汽车和“新三(sān)样”产(chǎn)品出口优势(shì)增强。今年(nián)在海外总需(xū)求回落背(bèi)景下，我国(guó)与(yǔ)RCEP国(guó)家贸易往来加强、以(yǐ)及新能(néng)源产品优势强化，有望(wàng)维持装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造领域出口(kǒu)韧性。

　　另(lìng)一方面，企业盈(yíng)利(lì)下(xià)滑和(hé)库存高位，对制(zhì)造业投资扩产(chǎn)造成一(yī)定压力。但随(suí)着下(xià)游消费稳步修复、二季度PPI同比触底回升，制造(zào)业(yè)企(qǐ)业盈利(lì)有望向上修复。目前(qián)看，电气机械(xiè)等(děng)装备制造业去库进程已进(jìn)入(rù)下半(bàn)场，今年1-2月(yuè)专(zhuān)用设备、通用设(shè)备产成品(pǐn)库(kù)存增速呈现触(chù)底反弹。随着需求回暖、盈利修(xiū)复(fù)，企业将从主动去库逐步转向被动(dòng)去库、主动补库，设备投资需求将(jiāng)随之(zhī)提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与流动性(xìng)数据：各国国债收(shōu)益率(lǜ)多(duō)数上行(xíng)

　　美国10年(nián)期国(guó)债收(shōu)益率上行。本周（截至4月21日(rì)）美国10年期国债收(shōu)益(yì)率(lǜ)3.57％，较(jiào)上周末上行5BP，其中通胀预期(qī)较上周下行2BP，实际收益率1.29％，较上周末上升7BP。法国(guó)10年期(qī)国债收(shōu)益率较上周(zhōu)末上行(xíng)5BP至2.99％，德国10年期(qī)国(guó)债(zhài)收(shōu)益率较上周(zhōu)末上行7BP至2.44％，日本(běn)10年(nián)期国债(zhài)收益率较上周(zhōu)末上行2BP至0.48％（截至4月20日(rì)），英国10年期国债收益率较上周末上行20BP 至(zhì)3.86％（截至4月19日）。

　　美(měi)国10y-2y国(guó)债(zhài)收(shōu)益率利差收(shōu)窄。本周美国10年期和2年(nián)期(qī)国债期限(xiàn)利差(chà)为-0.60％，较(jiào)上周(zhōu)下行(xíng)4BP。美国AAA级企业期权调整利差较上周末持(chí)平(píng)为0.55％，美国高收益债期权调整利差较上周末上行11BP至4.54％（截(jié)至4月20日(rì)）。

　　2.2全球市(shì)场：全球股市(shì)涨(zhǎng)跌(diē)分化，大宗商(shāng)品(pǐn)价格普(pǔ)跌

　　全球股(gǔ)市涨跌分化。本周（4月17日至4月21日(rì)），欧洲股(gǔ)市普涨，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分别上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下(xià)跌0.45％。美股全线下跌，标普500、道琼斯工业指数、纳斯达(dá)克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化(huà)，俄罗斯(sī)RTS、新西兰标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指数(shù)、上证指数(shù)、恒(héng)生指数分别下跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格(gé)普跌(diē)。其中(zhōng)，LME铝(lǚ)上涨0.71％，其余大宗商品价格普跌(diē)。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦炭(tàn)、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁(tiě)矿石、NYMEX RBOB汽油分别(bié)下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步伐或将继续

　　4月(yuè)19日，美联储褐皮书公(gōng)布，显示近几周美(měi)国(guó)经济增长陷入停滞，通胀和招聘活动放(fàng)缓(huǎn)，信贷(dài)渠道变窄。褐皮书称，最近几周美国总体经济活(huó)动(dòng)几乎没有变化，几个辖区指出在不(bù)确(què)定性增加(jiā)和对流动性的担忧加剧之际，银行收紧了贷款标准。近期美国总体(tǐ)物价水(shuǐ)平温和上升，但价格上(shàng)涨速度或有所放(fàng)缓。

　　美联储官(guān)员表示为应对高(gāo)通(tōng)胀，加(jiā)息步伐(fá)或将继续。4月21日，美联储(chǔ)哈克称(chēng)，需要进(jìn)一步收紧政策(cè)来应对高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)，加息结(jié)束后(hòu)美联储将需要在一段时间(jiān)内维持利率稳定。同日美(měi)联储梅斯特(tè)表示，预计今(jīn)年(nián)货币政策将需(xū)要进一步进入限制(zhì)性区域，终端利率或(huò)将高于5％，具体取决于经济和(hé)金融形势的发展。

　　欧洲央(yāng)行货币政策(cè)会议纪要公布，绝(jué)大(dà)多数委员同(tóng)意将(jiāng)利率上调50个基(jī)点(diǎn)。4月20日(rì)公布的欧洲央(yāng)行会议纪要显示，货币政策在降低通胀方面仍有一段路要走，一些(xiē)委员(yuán)认为整体而(ér)言(yán)通(tōng)胀风险(xiǎn)倾向于上行。金融市场紧张(zhāng)局势被视为经济和通胀前景重大不确定性的来(lái)源。然而除非形(xíng)势显著恶化，否则金(jīn)融市(shì)场的紧张局(jú)势不太(tài)可(kě)能从根本上改变(biàn)欧(ōu)洲央行管理委员(yuán)会对通胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法案(àn)”落地(dì)；美财长耶(yé)伦强调美(měi)国“国家安全”

　　4月18日(rì)，欧(ōu)洲(zhōu)理事会和欧洲议会通过了一项(xiàng)临时政治协议，就涉及430亿欧元补贴的(de)《The EU Chips Act》最终版(bǎn)本达梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市成一(yī)致。法(fǎ)案目(mù)标是到2030年，欧盟拟动用430亿(yì)欧元(yuán)资(zī)金提振半导体行业，以将欧(ōu)盟占全(quán)球半导(dǎo)体(tǐ)制(zhì)造市场(chǎng)的份额(é)从10％提升至至少20％；大幅(fú)提升(shēng)芯片(piàn)制造工艺，建立欧盟的半导体供应链(liàn)，并与美国(guó)和亚洲同行(xíng)竞争。

　　4月20日，美(měi)国众议(yì)院议长麦卡(kǎ)锡表(biǎo)示(shì)，正在推(tuī)出(chū)一(yī)份债务上限相关(guān)立(lì)法措施(shī)。白宫(gōng)需(xū)要开始就债(zhài)务上(shàng)限进行谈判；众议院共和(hé)党(dǎng)希(xī)望提高债务上限并削减支出；正(zhèng)在推出一份债(zhài)务上限相关立(lì)法措施；债务法(fǎ)案(àn)将(jiāng)设法收回未(wèi)使用的防疫资金用于日常开支；法案将减少对国税(shuì)局的拨款，并结束绿色产业补贴措施。

　　4月20日，美国财(cái)政(zhèng)部长耶伦就中(zhōng)美关系发表讲话，表明美国无意与(yǔ)中国脱钩，但(dàn)未来仍将强调(diào)“国家安(ān)全”。耶伦宣称(chēng)，任何与中国脱钩的努力(lì)都将是“灾难性的”，美国寻求与中国(guó)建立(lì)“建设(shè)性(xìng)和公(gōng)平的经济(jì)关(guān)系”。但(dàn)“当美(měi)国利(lì)益受到威胁时(shí)”，美国将坚定地捍卫国家(jiā)安全，即(jí)使(shǐ)以(yǐ)牺牲中(zhōng)美(měi)关系(xì)为代价。在国际关(guān)系中(zhōng)，耶伦(lún)表示(shì)美中两国有必(bì)要“坦诚讨(tǎo)论棘手(shǒu)问题”，比如帮助面临债务问题的新兴市场(chǎng)和发展中国家等。

　　三(sān)、国内观察

　　3.1上游：原油、铜价环比(bǐ)上涨

　　原油价格环比(bǐ)上涨，环比由负转正。2023年4月以来，WTI原(yuán)油价格环比上(shàng)涨10.06％，环比由负转正(zhèng)，由上月的-4.54％转正为本月的10.06％，最(zuì)新月度均(jūn)价为80.75美元/桶。布(bù)伦特原油价格环比(bǐ)上涨7.14％，环(huán)比(bǐ)由负(fù)转正，由上月的-5.18％转(zhuǎn)正为(wèi)本月的7.14％，最新月度(dù)均(jūn)价(jià)为84.87美元/桶(tǒng)。

　　铜价、铝价(jià)环比上涨，铜、铝库存同比下(xià)降。2023年4月以来，铜价环比(bǐ)上涨0.86％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月的-1.33％转正(zhèng)为本(běn)月的0.86％，库存(cún)同比(bǐ)下降51.71％，降幅相对上月扩大44.13个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。铝(lǚ)价环比上涨2.25％，环(huán)比由负转正，由(yóu)上月的-5.26％转正为(wèi)本(běn)月的(de)2.25％，库(kù)存(cún)同比下降10.57％，降幅缩窄(zhǎi)15.36个百分(fēn)点。

　　3.2中游：水泥价格指数环比上升，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降

　　水泥价格(gé)指数环比上(shàng)升。4月以来，全国(guó)水泥价格指数环比(bǐ)上涨2.27％，增幅(fú)缩小0.92个百分点。华北、东北(běi)、华东、中南、西北以及西南各区价格指数环(huán)比分别(bié)为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺(luó)纹(wén)钢价格环比下(xià)跌，库存(cún)同比下降(jiàng)，钢(gāng)坯库存同比上涨。2023年4月以来，螺纹钢价格(gé)环比由正转负，环比由上月(yuè)的(de)0.96％转(zhuǎn)负为(wèi)-4.55％。螺纹钢库存同比下(xià)降15.42％，跌幅相对上月缩窄3.26个百分点。钢坯库(kù)存同比上(shàng)涨64.88％，增幅缩小157.85个(gè)百分点(diǎn)。

　　3.3下游：商品房成交面(miàn)积增(zēng)幅缩窄，猪价菜价下跌，水果价格上(shàng)涨

　　商(shāng)品房成交面积增幅缩窄。2023年4月以来，商品房成交面积上涨(zhǎng)64.71％，增幅缩窄(zhǎi)12.17个百(bǎi)分点。其中，一(yī)线、二(èr)线、三线城市商品(pǐn)房成(chéng)交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分别(bié)为(wèi)36.86、-6.71以及-117.7个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　土地成交面积跌幅收(shōu)窄。2023年4月(yuè)以来(lái)，百(bǎi)城(chéng)土地供应面(miàn)积同比(bǐ)增速为5.80％，上(shàng)月(yuè)为-12.02％；土地(dì)成(chéng)交面积(jī)同比增速(sù)为(wèi)-0.12％，上月为-13.41％；土(tǔ)地(dì)成交溢价率为(wèi)5.50％，较上月上涨1.99个百分点(diǎn)。

　　猪肉、蔬菜价格下跌(diē)，水果价格上涨。2023年4月以来，猪肉价格环比下(xià)跌5.08％至19.54元(yuán)/公(gōng)斤，跌幅(fú)相对上月扩大2.6个百分点。蔬菜价格环比下跌(diē)8.22％至4.89元/公(gōng)斤(jīn)，跌幅缩(suō)窄0.55个百(bǎi)分点。水果价格环比上(shàng)涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小4.54个百(bǎi)分点。

　　乘(chéng)用车日均(jūn)零(líng)售(shòu)销量增幅扩(kuò)大。4月以来，乘用车(chē)日均零售销量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分(fēn)点。批发销量同(tóng)比增(zēng)加15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市trong>流(liú)动性：货币市场利率趋势分化，国债(zhài)利率普(pǔ)遍(biàn)下行

　　货币市场利率趋势分化，国债利率(lǜ)普遍下行。2023年4月以来，R001较上月末下行36bp至(zhì)2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上(shàng)月末上行46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月末下行12bp至2.27％。一年期(qī)国债(zhài)利率较上(shàng)月末下行(xíng)8bp至2.19％。十(shí)年期(qī)国债(zhài)利率(lǜ)较上月末下行2bp至(zhì)2.83％。一年(nián)期AAA+企(qǐ)业债利率较上月(yuè)末下行3bp至2.7％。十年(nián)期AAA+企业债(zhài)利(lì)率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内(nèi)政策：发改委强调提振消费(fèi)持续回升的动(dòng)力；国资(zī)委强调着力(lì)发(fā)展战略性新兴产业

　　4月19日，国家发展改革委举行4月份新闻发布(bù)会，强(qiáng)调要提振消费持(chí)续回升的动力。接下(xià)来将重点做(zuò)好(hǎo)四方面工作(zuò)：一是，研(yán)究起草关于恢复和扩(kuò)大消(xiāo)费的政策文件，围绕大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)、服务消费、农村消费等重(zhòng)点领域；二是，下大力气稳定汽(qì)车(chē)消费，大力推动新能(néng)源汽车下(xià)乡；三是，会同有(yǒu)关方面优(yōu)化就业、收入(rù)分配和消费全链条良性循环促进机(jī)制；四(sì)是(shì)，研(yán)究制定关于营造(zào)放心消费环境的(de)政策(cè)文件。

　　4月19日，国资(zī)委(wěi)党委召(zhào)开扩大会(huì)议，强调推动国(guó)资央企着力(lì)发展实体经济特别(bié)是战略性新兴产业。会议认(rèn)为，要更(gèng)好推动(dòng)国资央企在中国式现代化新征(zhēng)程(chéng)中走在(zài)前列(liè)，着力提(tí)升科技(jì)自立自强水(shuǐ)平，提升(shēng)自主创新能(néng)力；着力(lì)发展实(shí)体经济特(tè)别是战略性新兴产(chǎn)业，加(jiā)快推进现代化产业(yè)体系建设；抓好新一轮国(guó)企改革深化(huà)提(tí)升行动(dòng)组织实施(shī)，高(gāo)水(shuǐ)平参与共(gòng)建(jiàn)“一带(dài)一路”。

　　4月20日，工信(xìn)部举办发(fā)布会(huì)介绍一季(jì)度工业和信(xìn)息化发(fā)展状况，表示(shì)下一步将(jiāng)制定实施重(zhòng)点(diǎn)行(xíng)业稳增长的工作(zuò)方(fāng)案(àn)。一(yī)是营造(zào)良好产业发展(zhǎn)环(huán)境，落实(shí)落(luò)细(xì)稳(wěn)增长政策举措，抓(zhuā)实抓细部省协(xié)作、部门(mén)协同；二(èr)是推动出(chū)口保稳提质，加大对制造业外贸企业的支持力(lì)度，配合有关部(bù)门落(luò)实好稳外(wài)贸(mào)政策举措；三是促进内(nèi)需(xū)加快恢复，以高质(zhì)量供给促进消费；四是持续增(zēng)强(qiáng)发展动能，加快战略性新兴产业的创新发展。

　　四(sì)、财经日历(lì)

　　五、风险提(tí)示

　　国(guó)内(nèi)经济(jì)恢复力度不及(jí)预期；海外(wài)需求超预期(qī)回(huí)落(luò)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市