5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富(fù)国(guó)基金、南方基金(jīn)等多家头部公募(mù)基金密集申(shēn)报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最(zuì)高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士(shì)认(rèn)为，资金对半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替代持续(xù)推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情的带动(dòng)下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有较多投(tóu)资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在(zài)4月(yuè)6日(rì)攀(pān)至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设(shè)备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管板块持续下(xià)跌，但资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却(què)悉(xī)数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化(huà)，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余产品份(fèn)额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要(yào)原因，一是国产替代(dài)进(jìn)程不及预期，国(guó)内半导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等(děng)方面存(木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思cún)在差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程可能(néng)不及预期；二是下游(yóu)需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲(pí)软背景下(xià)，全球电子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期(qī)，从而导致对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但我们(men)认为有望(wàng)于(yú)今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类(lèi)要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新(xīn)属性和份额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要的构成央国企(qǐ)对(duì)资产回报提(tí)出要求(qiú)，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升是数字化(huà)的(de)长期关(guān)键驱动力，另一方(fāng)面短周期(qī)维度数字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略(lüè)投资(zī)部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)上涨的原因，一方(fāng)面是(shì)2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面市(shì)场(chǎng)预(yù)期基本面(miàn)即(jí)将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半(bàn)导体指数出现了(le)一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度(dù)反应的(de)，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再(zài)加上AI主题的(de)降(jiàng)温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看(kàn)出投资者对(duì)板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需(xū)过(guò)度(dù)悲(bēi)观(guān)。”嘉实(shí)基金田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面(miàn)上(shàng)，人工智(zhì)能给半导体(tǐ)带来(lái)了(le)新(xīn)的(de)需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会(huì)有一定业绩的(de)压力，但(dàn)一方面(miàn)需(xū)求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半导(dǎo)体企业(yè)有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分(fēn)线索较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估的(de)机会出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前该板块很(hěn)多优质的公(gōng)司处于历史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者新(xīn)产品(pǐn)的突破(pò)，会(huì)有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人(rén)类(lèi)历史经(jīng)历了(le)三次(cì)工业革命，前两次都(dōu)是以能(néng)源为对象进行创新，第三次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大(dà)的影响，也(yě)会开启新一轮(lún)的(de)工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和移动互联网(wǎng)革命后(hòu)在(zài)万(wàn)物(wù)智联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面全面影响人类社(shè)会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人(rén)工智(zhì)能带来的(de)技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智能对云(yún)管端各(gè)方面(miàn)都(dōu)产生(shēng)了影(yǐng)响，云侧(cè)变化最为显著(zhù)，很多(duō)环节发(fā)生了(le)改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新(xīn)的(de)投(tóu)资机会。因(yīn)此我们长期看好半(bàn)导体的投(tóu)资价值(zhí)。”田(tián)光远建议投(tóu)资者长期关注(zhù)该板块投资(zī)机会，他认为可以重点(diǎn)配(pèi)置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后的复(fù)苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导体设备材(cái)料(liào)国产化(huà)为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片(piàn)设计都会在今年都有非(fēi)常好的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国(guó)对中国(guó)的极限制裁将加(jiā)速(sù)中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大对于科(kē)技(jì)安(ān)全的强调为芯片的(de)国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一年(nián)的充分调整，股价已(yǐ)经充(chōng)分反映(yìng)悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求拉(lā)动(dòng)，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块有望(wàng)正(zhèng)式迎来反(fǎn)转。

　　“站在(z木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思ài)当(dāng)前，我们(men)将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存(cún)、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模(mó)型训练需(xū)要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有望驱(qū)动半导体行业持续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报(bào)业绩相对较强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续(xù)半(bàn)导体设备、材(cái)料也(yě)是可以(yǐ)关注的方(fāng)向(xiàng)。存(cún)储(chǔ)作为半(bàn)导体中最大的周(zhōu)期品种，也(yě)可能在年内迎(yíng)来(lái)边际变化(huà)，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景(jǐng)气度修复(fù)速度(dù)和估值的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善(shàn)的过程(chéng)中(zhōng)股价有(yǒu)可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化综(zōng)合判断配(pèi)置(zhì)价值，我(wǒ)们也会(huì)通过适当调仓来(lái)平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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