核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提(tí)就是(shì)行业(yè)基(jī)本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就(jiù)是(shì)股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的(de)分母也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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