银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是(sh五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服ì)市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了经济(jì)减速，但是据我们(men)测(cè)算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商(shāng)业(yè)银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的(de)最(zuì)高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是(shì)大(dà)概(gài)率事件(jiàn)。然(rán)而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利(lì)息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国(guó)居(jū)民部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利(lì)率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服)价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服)快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下(xià)游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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