私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)交易策(cè)略(lüè)逐(zhú)步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本(běn)市场重要的(de)机构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步(bù)明确了(le)私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)基金合同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合(hé)的(de)方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融(róng)债、地方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规(guī)避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不(bù)得为不适(shì)格投资者(zhě)提(tí)供(gōng)通道(dào)服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公(gōng)平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系(xì)统安全、异(yì)常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度(dù)等(děng)。具(jù)体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末(mò)合计基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关(guān)于预警(jǐng)线与(yǔ)止(zhǐ)损线的(de)风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少进(jìn)行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管理能(néng)力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确(què)预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规(guī)性(xìng)进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自(zì)行(xíng)负(fù)责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私募(mù)基(jī)金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日(rì)报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示(shì)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符(fr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么ú)合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资(zī)要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金(jīn)发生基金(jīn)合(hé)同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续(xù)期(qī)限(xiàn)发(fā)生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改(gǎr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么i)基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续(xù)基金限期整改。

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