昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(一周期是什么意思是多少天bì)能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节(jié)过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期(qī)间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪(一周期是什么意思是多少天xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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