大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(y槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐ú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基(jī)准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐)块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制(zh槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐ì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势(shì)，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到(dào)天气因素(sù)的(de)影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能(néng)的上下(xià)游(yóu)再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行(xíng)旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面(miàn)的不确(què)定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货能化高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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