来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数(shù)据看，确(què)实(shí)好(hǎo)于去年(nián)四季度时的预(yù)期(qī)。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经(jīng)济(jì)运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我们中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于政(zhèng)策(cè)的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业(yè)体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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