原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集(jí)体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节(jié)动(dòng)销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白(bái)酒(jiǔ)造(zào)成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性(xìng)增长。但随(suí)着白(bái)酒行业(yè)集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难以望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结构(gòu)性增长的(de)表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱(bào)红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连(lián)续多年下降，行业(yè)集(jí)中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度(dù)营(yíng)收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展的(de)企业，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得(dé)以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往(wǎng)强势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超(chāo)两位数的(de)涨幅(fú)增长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全价格(gé)带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在(zài)进(jìn)行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞(fēi)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别(bié)是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一(yī)定话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模(mó)、省(shěng)外(wài)市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了(le)二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化(huà)布局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示是因为(wèi)去年同期基数较高(gāo)，以(yǐ)及公(gōng)司主动(dòng)进行了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体量和利(lì)润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子张学良多高，少帅张学良多高、洋河(hé)、伊力(lì)特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦(yì)能一定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存(cún)在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计(jì)今(jīn)年下半年(nián)中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中(zhōng)小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互动平台(tái)回(huí)答投(tóu)资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道(dào)库(kù)存(cún)量不到(dào)一(yī)个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其(qí)在过去(qù)三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景(jǐng)大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成了(le)社会库(kù)存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情后消费场(chǎng)景大规模恢(huī)复的前(qián)提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的(de)库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出(chū)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 张学良多高，少帅张学良多高