原本被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋(xuán)律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创(chuàng)新高冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业营收取(qǔ)得(dé)了两(liǎng)位数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首(shǒu)个(gè)春节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视(shì)的(de)影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的(de)白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一(yī)是优(yōu)势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度不(bù)断(duàn)提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破(pò)千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的(de)增(zēng)长，疫情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多(duō)元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一(yī)个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的(de)企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾(jià)、舍(shě)得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其(qí)中高端(duān)产品销量(liàng)都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在进行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持续保持结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名(míng)酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的(de)2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分(fēn)别(bié)是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一(yī)定(dìng)话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动了(le)二级梯队(duì)的分(fēn)化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为(wèi)去年同期(qī)基数(shù)较(jiào)高，以及(jí)公司(sī)主动进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利(lì)润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白(bái)酒上市(shì)企业中，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛(máo)利(lì)率与上年(nián)同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本(běn)都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅(fú)超五成(chéng)。截至今年一(yī)季度末，总体合同(tóng)负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求(qiú)以(yǐ)外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅(máo)台(tái)以外社会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下(xià)半年中秋节(jié)后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题(tí)。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到(dào)很大的(de)缓解(jiě)，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系(xì)互(hù)动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压(yā)。从(cóng)产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大(dà)规模恢复的(de)前提下(xià)，白酒去(qù)库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键(jiàn冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思)的(de)是，亟需库存(cún)消化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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