5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思创新(xīn)药除外）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管耗材(cái)相关的(de)板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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