上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生(sh头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀ēng)以(yǐ)来(lái)颇受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制(zhì)改革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市(shì)场下跌(diē)估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时(shí头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀)调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前(qián)的(de)信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性(xìng)的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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