大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的(de)战备状态提(tí)升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行(xíng)！这一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力的(de)周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基(jī)于(yú)对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增(zēng)速持(chí)续不(bù)达(dá)预(yù)期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏(xià)聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50(dào)美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性强于煤(méi)化工的(de)行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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