美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过(guò)了(le)一项关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔(gé)日参(cān)议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国(guó)基(jī)金报》记者(zhě)表示，在(zài)目(mù)前美国债务(wù)上(shàng)限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点(diǎn)也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定的(de)预(yù)期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的)，主流大类资产对(duì)于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险费(fèi)的(de)另类策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为(wèi)美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机(jī)环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的部风险，做多(duō)波(bō)动(dòng)率、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限(xiàn)的提升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国未来的(de)财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数据(jù)和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从(cóng)经济数(shù)据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续(xù)反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继(jì)续加息(xī)的可能，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期(qī)已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的(de)趋势不(bù)会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美国财郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的(cái)政部预计将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本(běn)流(liú)出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国财(cái)政部(bù)的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第(dì)三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑(yí)会(huì)给美债(zhài)市(shì)场造成极大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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