财(cái)联社5月(yuè)18日(rì)讯（编辑 史正丞(chéng)）距离瑞士政(zhèng)府撮合(hé)瑞银与瑞信合并(bìng)近两个月(yuè)后，与这次事件有关的一个重要问题终于尘埃落(luò)定：瑞信(xìn)AT1债券的减记无(wú)法触发CDS（信贷违约掉(diào)期）的赔付(fù)。

　　负(fù)责欧洲、中(zhōng)东和非洲地区(qū)的信贷衍生(shēng)品(pǐn)决(jué)定委员会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官网发(fā)布公告称，由11家买(mǎi)方机构、卖(mài)方银行和(hé)做(zuò)市(shì)商组成的(de)委员会一致投票通过了上述决议。值得(dé)一(yī)提的是，瑞信本来也是(shì)EMEA DC的一员，但没(méi)有出现在投票(piào)的清单上。

　　具体来说，提出这个问题的(de)市场参与者认为，AT1债券应该与CDS合约所依据(jù)的参考债券(quàn)（次(cì)级债(zhài)）具有(yǒu)同等(děng)地(dì)位(wèi)，并以一(yī)份2020年到期的瑞信英镑(bàng)次(cì)级债(zhài)作为标准参考债务。

　　对此，委员会首(shǒu)先一致裁定，并没有(yǒu)发生“政(zhèng)府干预(yù)的信贷事件”。此外，根据AT1债券(quàn)文件中(zhōng)的排名条款和担保条件，次级债的持(chí)有(yǒu)人是相较于(yú)AT1债(zhài)券(quàn)的优(yōu)先债权人。同时在2014年的文件中，也为AT1债券定义(yì)了“排除(chú雨水像从盆里雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语24px;'>雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语)义务”。周三的文(wén)件中(zhōng)，决策(cè)委员会没有对AT1债券是否构成借(jiè)款资(zī)金做出任何决(jué)定。

　　在3月中旬的(de)紧急交易中，瑞士监管机构FINMA将近170亿美元的瑞(ruì)信AT1债券全(quán)额减记，此举也引发(fā)了大量此类债券持有(yǒu)人(rén)的诉讼(sòng)。一些投机(jī)者也在(zài)市场上(shàng)炒(chǎo)作瑞信CDS，押注CDDC裁定(dìng)此(cǐ)举构成CDS赔付。

　　作为(wèi)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)较为常见的金融衍生品，信(xìn)贷(dài)违约(yuē)掉期的作用是(shì)在信贷事件（违(wéi)约、重(zhòng)组、破产等）后，CDS的买方可(kě)以向卖方索赔，索(suǒ)赔(péi)的(de)金(jīn)额通常等于参考资产(chǎn)的面值减去违约后的(de)市场价值。各个(gè)区(qū)域的(de)信贷衍生品(pǐn)决定委员(yuán)会，负(fù)责决定在这个地(dì)区(qū)是否发生(shēng)了(le)信贷(dài)衍生品合约中定义的(de)信(xìn)贷事件。

　　根据存管信(xìn)托和清算(suàn)公(gōng)司(sī)（DTCC）的数(shù)据(jù)，截(jié)至今年3月(yuè)，与(yǔ)瑞信集团债务相关的CDS名义总量超过190亿美元，不过DTCC的数(shù)据并未区分优先(xiān)级债务(wù)和(hé)次级(jí)债(zhài)CDS。

　　恰好也在本周(zhōu)，瑞银公布了(le)接手瑞信的最新评估。在本周二提交(jiāo)给美国SEC的监管文(wén)件中，瑞银表示紧急(jí)接手瑞信预(yù)计将(jiāng)造成170亿美元的(de)损失，其中有40亿美元为潜在的诉(sù)讼和罚款支出(chū)。不过这部分(fēn)的(de)损失(shī)将会由(yóu)一笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意(yì)味着收购资产的价格(gé)（30亿瑞郎）远(yuǎn)远低于资产的实际价值。

　　这份文件同样显示，从去年10月开(kāi)始(shǐ)，瑞(ruì)银的战略委员会就已经开始评估瑞信的状况(kuàng)，并(bìng)在今年2月得出(chū)“不宜收购”的决定，但最后仍在瑞士(shì)政府的要(yào)求(qiú)下出手。

　　瑞银也在(zài)上(shàng)周宣布，瑞(ruì)信CEO乌尔里奇·科(kē)纳(nà)将(jiāng)在(zài)合并(bìng)交易完成后加入瑞银集(jí)团的董事会，同时在“可(kě)预见的未(wèi)来”，瑞信(xìn)的(de)品牌仍将(jiāng)独立运营。

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