5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹(海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少dàn)行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì)同时海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少指出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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