四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了(le)这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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