昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代(dài)的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一个(gè)公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁(凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的(de)市场格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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